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浙江龙盛 产业链优势凸显盈利能力持续提升
2017-12-25 13:35:31 广发证券股份有限公司
中国染料网】讯

  公司立足传统染料业务,以产业链一体化为核心,向染料上游关键中间体间苯二酚、对苯二胺的生产拓展,并在浙江上虞构建了“染料-中间体-硫酸-减水剂”循环经济一体化生产基地,产业链和环保优势明显。此外,公司通过外延切入房地产和股权投资领域,形成了集制造业(染料、中间体、其它化学品等)、房地产等多元业务布局,支持公司长足发展。

  国外竞争对手退出,间苯二酚供给紧张,公司作为龙头企业受益。

  间苯二酚是染料、涂料、医药、塑料、橡胶、电子化学品等产品的重要中间体。根据中国产业网数据统计,全球间苯二酚产能约8万吨,市场需求约6万吨,主要生产国包括美国、中国和日本,其中日本住友化学(3万吨-间二丙苯氧化法)、美德佩客化学(2.5万吨-苯磺化碱熔法),自2017年美国相关企业产能退出,供给需求出现紧平衡状态,根据聪慧网市场报价统计,间苯二酚市场报价从年初4.5万元/吨上涨至目前7.5万元/吨。

  根据2016年报显示,公司作为间苯二酚龙头企业,现有产能3万吨,将直接受益价格上涨,且间苯二酚作为分散染料重要中间体品种,公司分散染料市场竞争力进一步加强。

  受益下游需求复苏,供给格局改善明显。

  长期来看,染料生产污染严重,近年来随环保监管趋严,染料行业落后产能不断淘汰,行业集中度有望持续提升。根据百川资讯数据显示,2017年4季度以来价格染料价格小幅上涨。同时需求端改善明显,纺服行业去库存顺利,加之出口回暖,景气度回升,2017年我国印染布产量结束了连续5年的负增长,下游需求回暖。

  预计17-19年净利润25.48、28.81和30.57亿元,维持“买入”评级。

  按最新收盘价计算,对应对应17-19年动态估值分别为15、14和12倍,综合行业格局改善、以及公司发展情况及估值水平,维持“买入”评级。

  风险提示。

  1、宏观经济复苏持续低于预期,人均消费能力降低;

  2、印染行业需求持续低迷;

  3、地产改造项目进度及盈利低于预期,染料产品价格大幅波动。

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