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浙江龙盛:产品价格持续上涨 业绩大增
2017-12-28 13:51:43 申万宏源
中国染料网】讯

  染料行业废水污染严重,在国内环保日益趋严的大背景下,落后的环保不达标的小产能加速退出,供需关系好转,公司产品价格持续上扬,近期分散黑的实际成交价已达到35元/千克, 涨幅达17%,年内累计涨幅50%以上。 另外,公司中间体产品间苯二酚,受美国Indspec公司今年7月份永久退出2.2万吨产能影响,其价格一路彪涨, 17年均价为65631元/吨,同比上涨33%, 当前价格为83000元/吨,同比上涨54%。 鉴于公司产品持续维持高景气度, 董兼高及控股股东增持,我们看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

  行业集中度高,公司作为行业龙头更加受益, : 公司目前具有染料 28.32万吨、助剂 9.97 万吨、 中间体 11.5 万吨、减水剂 20 万吨、无机产品155.8 万吨的产能规模, 拥有龙盛和德司达两大染料品牌, 是染料行业中的龙头。 目前国内分散染料 CR3 为 61%,活性染料 CR3 为 45%, 其中公司染料产能占比为 46%,行业集中度高,龙头企业具有一定的定价话语权。另外,国内环保日益趋严,染料行业废水污染严重,在严苛的环保政策下加速小产能退出, 公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式,将从中收益。

  公司产品持续高景气度,业绩有望快速增长: 纺织服装是染料的下游行业,上一轮周期库存的顺利消化,叠加出口量增加,纺织服装行业景气度逐步回升,带动整体产业链好转,其中 2017 年我国印染布量结束 5 年负增长。 下游需求改善明显,加之落后产能退出,染料行业持续向好,近期,公司分散黑的实际成交价已达到 35 元/千克,本次上涨为 5 元/千克,幅度 17%,为 17 年业绩快速增长奠定基础。

  间苯二酚价格飙涨,推升中间体盈利能力: 2017 年前三季度中间体销售量为 6.7 万吨,而去年全年销售为 6.9 万吨,实现营业收入 15.6 亿元,占总营业收入的 13.9%,中间体是公司主要营收来源之一,而间苯二酚是中间体中的主要产品,主要用于染料工业、塑料工业、 医药、橡胶等。美国 Indspec 公司今年永久退出 2.2 万吨产能,另外 Alfa Aesar 公司和日本三井油化均退出该行业,目前主要厂商仅有浙江龙盛及住友化工,产能均为 3 万吨/年。 供给端收缩,需求改善,间苯二酚一路大幅上涨,17 年均价为 65631 元/吨,同比上涨 33%,当前最新价格为 83000 元/吨,同比上涨 54%。 间苯二酚价格持续上扬,中间体盈利能力更加突出。

  公司董兼高、控股股东增持,彰显高层对公司房展情景看好: 公司 11 月10 日公告,公司董事兼高管姚建芳先生通过竞价交易方式增持公司 54万股,均价 10.22 元/股,增持资金来源于自筹,约 552 万元,同日,公司控股股东阮伟祥先生以同样的方式增持 1589 万股,占总股本的 0.49%,若按上述均价折算,增持资金约为 1.6 亿元,公告称,该控股股东未来 3个月内,累计增持金额不低于 1.8 亿元,不超过 3 亿元,不设价格区间。以最大金额及当前股价计算,后期还将增持 1.4 亿元,约 1170 万股,占总股本 0.36%。 公司董兼高及控股股东陆续对增持,彰显公司上层对公司的发展信心,以及对公司价值的认可。

  盈利预测: 我们预计公司 2017/2018/2019 年实现净利润25.45/27.81/30.34 亿元, yoy+25.47%/+9.24%/+9.12%,折合 EPS 为0.78/0.85/0.93 元,目前 A 股股价对应的 PE 为 15X、 14X、 13X。 鉴于染料行业持续向好,公司高层增持彰显信心,维持“买入” 评级。

  风险提示: 1、染料价格不及预期; 2、 环保政策。

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