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国联证券:染料、钛白粉价格上涨 迎机遇
2018-02-09 14:27:06 国联证券
中国染料网】讯

  投资要点:

  主要观点更新国家统计局发布的工业企业财务数据, 2017 年化学原料和化学制品制造业营收 YOY +13.9%,利润总额 YoY+40.9%,前期公布 Q4 产能利用率 77.40%,较上年同期增加 4.6%,显示行业整体供需改善明显、盈利增强。上市公司层面, 2017 年业绩预告披露完成, 万华化学(600309)、鲁西化工(000830)、三友化工(600409)及滨化股份(601678)等部分中上游上市公司公布年报预计或向上修正公告, 结合行业固定资产投资仍处于相对低位, 预计 2018 年中上游化工品企业盈利仍比较乐观, 可适当关注,而中下游企业则出现业绩及估值同步下挫,但随着价格的向下逐步传导、将迎来布局良机。

  原油突破 60 美元/桶后直奔 65 美金/桶,累计上涨近 50%,突破 15 年来新高,我们认为本轮本轮油价强劲反弹由多方面推动: 1)美国库存数据连续下降,市场对原油需求增长信心恢复; 2) OPEC 减产坚定,委内瑞拉、伊朗地缘政治和美国、利比亚管道故障、欧州北海油田等事件助涨; 3)美元指数大范围走弱。短期来看, OPEC 减产、需求层面改善和美国库存持续下降等利多因素沿续,有望催化推升 WTI 到更高的位置,但长期看,只有天然气和煤炭价格更上一层楼,油价才会迎来大反转站上 80 美元,并启动油气投资大开发带动油服企业盈利,我们维持中期看油价中枢 55~60 美元不变,可关注中国石油( 601857.SH, 0857.HK), 公司是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五, A 股单位市值油气储量最大标的,业绩弹性大,同时公司各项业务均处于改善通道中,炼油随油品升级和结构调整,绩效扭亏并进入景气周期;管道和销售加油站稳步回暖,效益尚待释放;天然气长单更新商议,在新的供应和分销机制下有望扭亏转正。同时可关注上海石化(600688)( 600688.SH),目前炼油、化工景气,叠加原油单边上涨带来的库存收益,盈利有望超预期,建议关注。 PTA 方面,市场现已消化华彬、翔鹭复产以及嘉兴石化投产预期,目前需求淡季下PTA-PX 价差仍处高位主要因社会库存历史低位引起,具备持续性, 受 PTA强势影响,近期涤纶长丝价差有所回落,但其终端消费属性、欧美经济复苏背景下出口增加,叠加未来产能低增长,景气度有望保持,建议关注相关标的。

  近期农药排污许可证核发完成,目前超 500 家企业已获得核准,而石化联合会口径下原药企业为 675 家,显示大部分农药已获得核准,故短期冲击有限,同时环保税开始征收,两方压制下中小企业生存愈加艰难,预计农药行业集中度将持续提升,建议关注合成能力优异、具备境外登记能力及环保投入大的农药企业。 受环保压制, 除部分小产能关停或开工受制外,绍兴联发、 杭州宇田两家中等规模的分散染料企业也受到影响,分散染料价格上涨,代表产品分散黑 ECT300%报价接近 45 元/KG(历史高位 58 元/KG),实际成交也接近报价,活性染料上涨较少,建议关注相关染料标的。 此外,我们还推荐国内合成革龙头企业安利股份(300218)( 300218.SZ), 目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。兴发集团(600141)( 600141.SH核心盈利产品草甘膦近期价格下跌,股价同步出现回撤,但公司园区配套及磷电一体化优势明显,现有价格下盈利仍可观,磷矿石价格上涨也将改善公司盈利,细分产品次磷酸钠、 DMSO 等产品也具备反转机遇。山东海化(000822)(000822.SZ)为中海油旗下子公司,纯碱景气短期受玻璃限产影响而有所回落,但整体供需格局仍较为优异,不必过分悲观,建议关注。 金发科技(600143)( 600143.SH)为国内改性塑料龙头,在公司现有经营定价模式下,原材料价格异动无法转移, Q1~Q3 毛利率下滑 4%,后期随原材料价格稳定及长约定价修正,盈利迎来修正。

  部分化工品动态烧碱本周上调 6.76%,目前新疆企业预售顺利, 2-3 月份以长单发货为主,另一氯碱大省山东部分企业存在减负现象,预计短期或进一步上涨,长期看 2018 年产能投放有限, 合计在 160 万吨(全国总产能占比 4%左右), 氯碱景气维持。纯 MDI 本周上涨 5.80%,但聚合 MDI 则下滑,主要系聚合 MDI 淡季需求下滑引起,目前陶氏及巴斯夫美国 MDI 装置因天气寒冷宣告不可抗力,合计影响产能 63 万吨/年,占全球总产能 7%左右,叠加全球 MDI 装置新增有限,预计后期价格有支撑;近期硫磺下跌明显,华东地区价格自高点累积下滑超 400 元/吨,磷肥企业成本端有所回落,盈利增强。粘胶短纤 2018 年有三友化工、阿拉尔富丽达等合计约 100 万吨产能投放,以目前环保加严背景下,进度或有所推后,但预计难以回到 16~17 年景气周期。新戊二醇后期随万华二期及华昌化工(002274)加氢法装置的建成投产,或继续趋势性下跌,可适当关注粉末涂料用聚酯树脂龙头神剑股份(002361),因新戊二醇等原材料暴涨 2017 年毛利率大幅下滑,后期有望得到修正。草甘膦本周继续下调 500 元/吨,主要系原材料甘氨酸下跌引起,一体化企业盈利继续下滑。乙烯本周小幅下调 1.61%,但预计 2018 年乙烯景气周期仍存,不必过分悲观。

  风险提示宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺

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